기업가정신과벤처창업 15주차

15주차는 수업내용과 기말고사 정리를 한번 해보도록 하겠습니다. 오늘 수업 내용은 투자회수와 기업공개입니다. 세부 내용을 보면 투자회수의 의의와 방법, 인수합병(M&A), 벤처기업의 M&A 등이 있습니다.

투자회수의 의의와 방법
투자회수 방법은 여러가지가 있습니다. 먼저 벤처캐피털의 투자회수 통로 중 기업공개(IPO), 인수합병(M&A), 기업매도 등이 있습니다. 코스닥시장의 조건에 따라, M&A시장의 활성화 여부에 따라 결정합니다. 미국의 경우 M&A를 통한 투자회수가 75% 수준, IPO를 통한 투자회수가 유리(미국의 경우 M&A보다 약 4~8배 높음) 우리나라는 기업공개시장에서 회수하는 방식에 의존도가 높고 M&A에 의존도가 낮습니다. 유럽지역은 MBO, MBI, 지분매각, 환매 등의 방식이 활용합니다. 다음 방법으로는 MBO(Management Buy-Out)입니다. 기존 경영진 인수하는 방법으로 기존 경영진에게 지분을 매각하여 사업부문을 내보내는 방식으로 투자회수합니다. 또 MBI(Management Buy-In)는 외부로부터 경영진을 새롭게 영입하여 경영권을 이양하는 방식입니다. 다음은 지분매각(Trade Sales)으로 어느 정도 성장하고 있는 벤처기업의 지분을 대기업에게 매각하는 방식입니다. 유럽에서는 가장 보편적인 투자회수 방식입니다. 환매(Buy-Back) 벤처캐피털이 투자한 지분을 사전에 정한 가격과 조건으로 벤처기업에 매각하는 것입니다.

인수합병
M&A의 의미는 두 가지 정도 있습니다. 일반적인 의미로는 둘 이상의 기업이 통합되어 하나의 기업이 되는 기업합병(Merger)과 인수기업이 인수대상기업의 주식이나 자산을 전부 또는 일부를 매입함으로써 경영권을 획득하는 기업인수(Acquisition)가 합해진 개념입니다. 광의의 의미로는 기업합병과 기업인수 뿐만 아니라, 기업의 자산에 대한 일부 또는 전부의 양도, 사업부의 분할매각(Divestiture), 기업구조 재편성(Restructuring), 기업간 전략적 제휴(Strategic alliance), 공동 마케팅 등까지 넓게 해석하기도 합니다.
기업합병과 기업인수의 차이로 먼저 기업합명은 대상 기업이 하나로 합쳐져 단일 회사가 되는 것입니다. 그리고 법률적 경제적으로 독립성이 소멸되는 완전한 결합입니다. 인수합병 이후에 피인수, 합병회사가 존속하지 않게 되는 경우 입니다. 다음은 기업인수로 한 기업이 다른 기업의 자산 또는 주식을 취득하여 경영권을 획득하는 것 입니다. 법률적으로 독립성이 유지, 인수합병 후 피인수회사를 존속 시키면서 주주권 혹은 경영권을 행사하게 되는 경우입니다.
M&A는 토대를 바탕으로 실무를 진행하고 실무의 데이터를 기반으로 실행을 하게 됩니다. 그럼먼저 토대가 되는 이론적 근거를 살펴 보겠습니다.
이론적근거는 효율성 이론, 정보와 신호 효과 이론, 대리인 문제 이론, 허브리스 설, 현금흐름 이론, 시장 지배력 이론, 세금절약 이론, 생산요소의 불균형 이론 등이 있습니다.
효율성 이론(Efficiency Theories)은 수익의 증대를 말하며 마케팅의 효율화, 전략적 우위, 시장지배력 및 독점지배력 등이 요소로 있습니다. 그리고 비용의 절감으로 규모의 경제(economics of scale), 범위의 경제(economics of scope)등이 있습니다. 기업위험의 감소는 기업의 전체적인 차입한도 확대, 인사적체 해소 등도 이론에 포함됩니다.
정보와 신호 효과(information and signaling) 이론은 M&A에 따른 주가변동을 설명하는 이론 입니다. 대리인 문제(agency problems) 이론은 주인(principals) vs 대리인(agents)으로 대리인 비용이 많이 지출될수록 기업의 가치는 떨어지고 비효율적인 경영성과를 보입니다. 대리인 문제에 대한 감시는 주식시장의 기능에 의해 자율적으로 이루어 질 수 있습니다.
허브리스(hubris) 설은 M&A가 인수기업 경영자들의 과도한 체면의식, 동물적 본능 또는 자만심(hubris) 등 낙관적인 사고에 기초해 이루어지게 된다는 것 입니다. 승자의 저주(winner’s curse)라고도 합니다.
현금흐름(free cash flow) 이론은 기업에 처분가능한 현금흐름이 많고 마땅한 투자 대안을 찾기 어려운 경우 M&A 발생 등이 있습니다.
시장지배력 이론(market power theory)은 유사업종의 다른 기업을 인수하여 기업의 규모를 키우고 규모의 경제나 시너지 효과를 통해 시장점유율을 높일 목적으로 M&A가 이루어 진다는 이론입니다.
세금 절약 이론 : 세전 순이익이 많은 기업이 이월결손금을 많이 안고 있는 기업으로 흡수합병 된다면, 이월결손금의 공제 효과로 법인세가 줄어드는 세금 절감효과를 보게 됩니다.
생산요소의 불균형(firm factor disequilibrium) 이론도 있습니다.
M&A의 유형 분류는 여러가지 유형으로 분류합니다. 그 중 거래의사에 따른 분류는 우호적 인수합병과 적대적 인수합병이 있습니다. 우호적 M&A는 회사간에 충분한 합의가 이루어진 결합 입니다. 인수기업이 사업다각화나 경영권 확보를 위해서 피인수회사의 경영진과 M&A에 동의하거나, 당해 주주에게 기업인수에 적극적으로 응할 것을 권유하여 우호적 관계에서 인수조건 등이 결정되는 M&A입니다.다음은 적대적 M&A로 피 인수기업의 경영진이 기업인수에 반대하거나, 개별주주에 대해서 매수에 응하지 못하게 권유하는 경우, 인수기업이 피 인수기업 경영진의 반대에도 불구하고 마음대로 주식을 매입하여 기업을 인수하는 것입니다.
다른 구분으로 교섭 방법에 의한 구분이 있습니다. 이구분은 개별교섭과 공개 매수로 나뉩니다 개별교섭은 피 합병법인과 개별적인 매수교섭에 의해서 합의된 매수계약에 의한 인수의 경우입니다. 또 우호적 M&A의 경우가 대부분 여기에 해당합니다.공개매수(T.O.B)는 유가증권시장이나 협회중개시장 밖에서 일정한 기간, 일정한 가격으로 공고한 후 주식을 대량 매수하는 방식입니다. 우호적 M&A는 물론 적대적 M&A에서도 활용합니다.
결합 형태에 따른 구분으로는 비다각적, 다각적으로 나뉩니다. 비다각적M&A는 수평적M&A(Horizontal M&A)로 동종 산업에서 동일 영업을 하는 기업간의 인수하는 것과 수직적M&A(Vertical M&A)로 생산제품의 원재료 공급처를 인수/ 상업의 안정성/ 시장점유확대하는 것이 있습니다. 그리고 다각적 M&A는 이종 기업간의 인수합병, 기업의 다각화 전략으로 이루어집니다.
M&A의 장점과 단점을보겠습니다. 먼저 장점은 빠르고 손쉽게 신규시장에 침투할 수 있습니다. 시장 내 공급량을 늘리지 않으면서 시장에 침투하여 시장내의 경쟁강도를 유지할 수 있습니다. 빠르게 변화하는 외부환경에 신속하게 대응할 수 있어서 투자의 타이밍을 놓치지 않을 수 있습니다. 기술이 부족한 기업들이 경쟁력을 강화할 수 있습니다. 단점으로는 경영권 프리미엄을 지급해야 합니다. 마이너스 시너지효과를 발생시킬 수 있습니다. 원하지 않는 사업부문까지 패키지로 인수할 가능성이 존재합니다. 벤처기업의 M&A
벤처기업의 샌존전략으로서 인수합병은 중소벤처기업 경영자의 사고전환, 규모의 경제나 상호 보완적인 기술 확보를 통해 기업 경쟁력을 강화하는 전략이 필요 합니다. M&A는 기업이 어려울 때 어쩔 수 없는 경우에 하는 것이라는 생각 합니다. 비즈니스 환경의 변화와 새로운 경제 질서는 무한경쟁, 벤처기업의 경쟁력으로 도전정신과 역동성, 벤처기업의 생존전략은 기업 성장과 속도경영 그리고 M&A 입니다.
우리나라 벤처기업의 M&A는 우리나라는 M&A를 통해 투자금을 회수하는 것이 어려운 환경입니다. 대기업과 벤처기업 간 관계에 대한 부정적인 인식이 있습니다. 대기업이 벤처기업의 기술과 인력을 탈취하고, 소수의 대규모 기업집단이 시장지배력을 강화할 것이라는 인식과 우려합니다. M&A 활성화를 통해 다양한 투자금 회수 방안 확보와 벤처 창업 붐 조성했습니다. 스타트업 기업의 초기 투자금을 원활한 유치 및 투자자의 원활한 투자금 회수합니다. 벤처기업의 선순환 생태계는 우리나라 벤처기업의 M&A성공사례 입니다. 배달 전문업체인 ‘배달의 민족’과 독일계 기업인 딜리버리히어로(DH) 간 M&A가 있습니다. 숙박업체 스타트업인 ‘여기어때’는 영국 CVC캐피털에 약 4,000억 원에 인수 합니다. 무인 검사 솔루션 제조 스타트업인 ‘수아랩’이 미국 코그넥스와 약 2,300억 원에 M&A가 있습니다.
벤처기업 M&A의 필요성은 우리나라 벤처기업은 일반적으로 코스닥시장에 상장하는 것을 성공으로 간주 합니다. 우리나라 벤처기업의 EXIT 전략 M&A 2.5%, IPO가 32.5%, 장외매각이 53.7% (한국벤처캐피탈협회, 2018년 기준)입니다. 우리나라는 창업 후 상장까지 평균 12년 가량 소요되고, 상장하는 것도 쉽지 않아 벤처투자금 회수율이 높지 않기 때문에, 상대적으로 엔젤이나 벤처캐피탈 등의 민간투자가 미흡한 실정 입니다. 창업자는 M&A를 통해 빠르게 회수한 자금을 밑천으로 재 창업, 대기업은 스타트업의 혁신과 기술을 흡수해 미래 성장동력을 확보, 대기업과 스타트업의 협력을 통해 ‘투자→성장→회수→재투자’의 선순환 구조 형성이 중요합니다.
벤처기업 M&A의 특징과 활용방법 중 벤처기업 M&A의 특징은 벤처기업은 자금동원 능력이 떨어짐으로 인해 M&A시 주식교환 방식을 선호, 인수 후 개발(A&D)의 활성화, 우회상장의 방식이 많이 사용합니다. 벤처기업 M&A의 활용방법은 경영전략적인 측면에서는 벤처기업을 성장시키거나 유지하는 방법입니다. 영업적인 측면은 벤처기업들의 규모의 경제를 달성합니다. 재무적인 측면은 벤처기업의 자산 규모를 확대하여 재무위험 감소 및 대외적 신뢰도 향상합니다. 기업공개
기업공개 (IPO; Initial Public Offering)는 개인이나 소주주로 구성돼 소유구조가 폐쇄적인 기업이 일반에 주식을 공개하고 재무내용을 공시하는 것입니다. 기업공개는 벤처활동의 최종목표로 불릴 정도로 중요합니다. 상장은 일정한 요건을 충족한 기업들이 발행하는 유가증권에 대하여, 한국거래소가 유가증권 시장에서 최초로 매매거래 될 수 있는 자격을 부여하는 것입니다. 공모상장은 상장적격통보를 받은 기업이, 일반투자자들을 대상으로 공모를 통하여 자금을 조달 한 후 상장을 하는 형태입니다. 직상장은 이미 요건을 충족한 기업이 유가증권시장의 예비상장심사 후 공모를 통한 자금조달을 하지 아니하고 주권을 바로 상장하는 형태입니다.
기업공개(IPO)의 장점과 단점을 살펴보겠습니다. 장점은 대규모 자금조달이 가능, 기업 신인도가 높아짐, 경영 합리화, 생산성 향상 등이 있습니다. 단점으로는 기업에 대한 중요 정보가 노출, 소유권 분산으로 경영에 주주들의 압력이 가해질 수 있습니다.
기업공개 및 신규상장 시 고려사항으로는 기업의 수익력 및 장래의 수익력 확보 가능성, 자본조달의 필요성 및 향후 재무정책, R&D 또는 신규투자계획, 기업신뢰도 및 인지도 확대, 우리사주조합제도를 활용한 사내 분위기 진작, 증권시장 동향 등이 있습니다. 기업공개(IPO) 시 혜택으로는 여러가지 가있습니다. 먼저 세제상의 혜택으로 초과유보소득에 대한 법인세 비과세 입니다. 자기자본이 100억원을 초과하는 비상장법인과 대규모 기업집단에 속하는 비상장법인은 적정 유보소득을 초과하는 초과소득에 대하여 15%의 법인세가 추가 과세, 적정유보소득은 배당가능이익의 50%와 자기자본의 10% 중 큰 금액 입니다. 다음은 증자소득 공제이고 제조업을 영위하는 법인이 개인 및 기관투자자로부터 출자 받아 증자한 경우 일정률의 증자소득이 공제합니다. 주식양도 시 양도차익 비과세는 상장주식의 양도차익은 비과세(비상장주식의 경우 20%), 주주의 배당소득세 부담 경감은 상장법인으로부터 받은 배당은 세 부담이 경감(배당소득세율 15.4%, 배당소득 2,000만원 초과시 3억원까지 20%+초과액 25%) 등이 있습니다.
법률상의 혜택은 무의결권주 발행한도 확대 : 발행주식 총수의 ½까지 확대합니다. 그리고 주식배당의 특례로 이익배당 총액에 상당하는 금액까지 주식배당 가능합니다. 신종사채의 발행은 전환사채, 신주인수권부사채+이익참가부사채, 교환사채, 기타신종사채 등이 있습니다. 또 사채발행 한도의 특례, 자기주식의 보유 등이 있습니다. 그리고 주주총회 소집절차의 간소화 1% 이하 소액주주에 대하여는 신문공고로 소집통지 갈음합니다. 또 회계장부 열람청구권 제한이 있습니다.
코스닥 시장의 개념으로는 KOSDAQ은 중소벤처기업에게 장기적이고 안정적인 자금을 공급하고, 투자자에게는 고위험, 고수익의 투자기회를 제공하기 위해, 미국의 NASDAQ 시장을 벤치마킹하여 설립된 증권시장 입니다. 벤처·유망 중소기업 등이 중심이 된 성장기업 중심의 시장이고 유가증권시장과 함께 독립된 경쟁시장입니다. 금융투자업자의 역할과 책임이 중요시되며 고위험 고수익 시장으로 투자자의 자기책임원칙이 강조되는 시장입니다.

코넥스시장
코넥스 시장(KONEX : Korea New Exchange)은 자본시장을 통한 초기 중소벤처 기업의 자금지원을 강화하기 위해 개설된 중소기업전용 주식시장으로, 코스닥 전 단계의 시장입니다. 기술력과 성장성을 보유하고 있음에도 짧은 경력 등의 사유로 자금조달의 어려움을 겪고 있는 중소벤처기업 자금조달을 원활히 할 수 있도록 형성된 시장입니다. 코넥스 시장의 특성은 코넥스 시장에 대한 상장대상의 제한 및 진입기준 완화, 전문투자자 중심의 시장, 상장회사 부담 완화, 기업성장 및 경쟁력 강화를 위한 M&A 지원, 지정자문인 제도 도입 등이 있습니다.

이제부터 기말 정리 입니다.

시험범위는  9주차~15주차 강의내용(단, Ch6. Business Model은 과제로 대체함으로써 제외), 시험일자는  2022. 6. 21(화) pm 7:00~8:00, 출제유형은 o x 형, 4지 or 5지선다형, 단답형, 서술형 입니다.

내용은 창업과 역경 극복 사례, 벤처기업의 경쟁우위 전략, 벤처기업 실패의 함정, 플렛폼 경제, 사업기회의 인지, 사업타당성 분석, 사업계획서의 작성, 창업 기업의 형태, 창업기업의 설립절차, 벤처기업 자금조달의 원천, 단계별 자금조달 운용관리, PEF와 Mezzanine금융, 재무전략 수립, 벤처캐피털, 모태펀드, 관계금융, 정부지원 정책자금, 지식재산권의 분류, 지식재산권의 종류, 기업경영과 지식재산권, 프랜차이즈 산업의 역할, 프렌차이징 종류, 투자회수의 의의와 방법, 인수합병, 벤처기업의 M&A, 기업공개, 코넥스 시장 등의 범위에서 출제 예정입니다. 시간 날때 요약정리해서 올리겠습니다.